本文作者:adminddos

卓创资讯原油半年报:上半年宽幅震荡 下半年重心下移

adminddos 2025-07-01 14:01:02 2 抢沙发
卓创资讯原油半年报:上半年宽幅震荡 下半年重心下移摘要: ...

  卓创资讯分析师 朱光明

  [导语] 2025年上半年,国际市场价格宽幅波动,其中美国贸易问题,沙特增产问题和中东问题成为核心关注点,对原油价格波动造成明显扰动。进入下半年,在供应增加和需求弱化的背景下,原油价格波动重心恐将下移,三季度依然高位波动,四季度进入下行趋势。

  一、油市回顾:上半年原油价格宽幅波动

  2025年上半年,国际原油市场整体震荡下行,期间美国开启的全球贸易战问题成为核心利空,此外,沙特带领的欧佩克+增产也是推动原油市场价格下跌的重要推手。虽然期间因为俄乌问题,以及美伊谈判等造成了短期的原油价格上涨,但是上涨幅度有限,上方面临宏观贸易纠纷和欧佩克+增产的双重利空,整体趋势依然偏弱。以美原油为例,从高点接近80美元/桶附近,震荡下跌最低逼近55美元/桶附近,期间波动幅度高达25美元/桶,随后在60-65美元/桶之间波动调整。当然,进入6月份之后,因为中东问题加剧,以色列和中东某国出现直接冲突,导致原油价格反弹力度较大,美原油上涨幅度高达10美元/桶,最高超过75美元/桶位置,随后开始高位波动,后期随着局势缓和,高位适度回落。

  上半年油价走势和对应原因分析

  1.年初上涨行情

  时间节点:2025年1月

  价格水平:WTI原油最高达到81美元/桶,布伦特原油最高达到85美元/桶

  原因分析:美国对欧洲某国的制裁措施加强,限制了该国石油出口,市场预期供应紧张,叠加寒冷天气推升取暖需求,国际油价大幅上涨。

  2.中期回落行情

  时间节点:2025年2月至3月

  价格水平:WTI原油跌至70美元/桶附近,布伦特原油跌至73美元/桶附近

  原因分析:特朗普上任后,宣布对墨西哥、加拿大和欧洲等国加征关税,市场担忧这些措施将损害全球经济并削弱石油需求。同时,特朗普要求沙特和欧佩克增加产量,供应端的增加加剧了油价的下跌压力。

  3.4月反弹

  时间节点:2025年4月

  价格水平:WTI原油反弹至72美元/桶,布伦特原油反弹至75美元/桶

  原因分析:中美贸易谈判取得阶段性进展,市场风险偏好有所回升,加上沙特和其他主要产油国延长减产协议,油价获得支撑并小幅反弹。

  4.5月震荡下行

  时间节点:2025年5月

  价格水平:WTI原油跌至60美元/桶附近,布伦特原油跌至63美元/桶附近

  原因分析:欧佩克+宣布加速增产计划,市场供应过剩预期加重,叠加美国商业原油库存累积,需求淡季来临,油价承压下行。

  5.6月上涨后下跌

  时间节点:2025年6月

  价格水平:WTI原油回升至75美元/桶,然后下跌到65美元/桶

  原因分析:随着夏季需求高峰期的到来,市场预期炼厂开工率提升,原油加工需求增加,同时地缘政治风险溢价为油价提供了支撑,国际油价逐步企稳回升。在中东风险的背景下,原油价格上涨明显,随后和平谈判,油价高位迅速回落。

  二、油价预测:供需博弈,三季度高位波动,四季度下行为主

  展望2025年下半年,油市要关注关税风险、宏观降息、OPEC产量政策及旺季需求兑现几个重点方向。以美国经济“软着陆”、OPEC加速增产致原油供应过剩前景作为基准情景,同时金融与地缘超预期风险事件可控情况下,下半年国际油价或呈现“涨-跌”运行态势,3季度受旺季支撑或仍有回升预期,4季度或面临更大的累库压力,价格整体回落趋势不变。

  宏观方面:经济不确定性风险持续抬升,宏观风险偏好仍将承压。一方面,4月特朗普开启的“90天暂停期”为关税谈判打开空间,5-6月中美接触带来宏观向好预期,下半年关税烈度或将下降,但以“博弈”为主的贸易关系仍将是中长期不改的“命题”,关税壁垒抬升拖累全球经济发展,损害实质需求。另一方面则来自于美国经济与金融风险,上半年受关税影响美国硬数据偏弱、软数据恶化,而关税推涨通胀风险不显,劳动力市场基本稳健,经济增速放缓但基本面韧性仍存,美联储降息表态偏鹰;下半年美国经济仍以“软着陆”为预期,关税风险传导或使通胀“粘性”显现、移民政策或弱化就业市场,美联储降息空间仍然有限,最早或在9月开始,年内降息2次。同时,美国债务问题仍旧严峻,“美而大法案”加码财政宽松或对经济有所提振,但也带来美债供给压力加剧,或深化市场对债务问题的担忧。

  供应方面:OPEC加速增产加剧供应过剩,非OPEC国家产量仍有韧性。争夺市场份额、惩罚超产国及稳定地缘环境“三方”考虑下,OPEC+加速增产,若按当前OPEC已经决议的5-7月均增产41.1万桶/日,至7月增产配额就已经提升至至2024年底初计划中的2026年1月进程。而下半年OPEC+的加速增产政策仍有延续性,3季度正值北半球夏季需求旺季,OPEC或也适合在这个阶段继续加速增产以测试油市抗压程度。同时,市场也将关注OPEC实质产量变化是否与增产决议同步,以及部分成员国的供应中断风险,如中东某国面临的地缘风险、南美某国制裁风险、利比亚内部“不可抗力”,整体来看,OPEC或将保持逐步增产、灵活调整策略,但在大趋势上无疑是油市悲观预期愈重。同时,据EIA预测,2025年全球液体燃料产量将增加160万桶/日,非OPEC+成为推涨主力,低油价限制美国页岩油产量,但巴西、圭亚那、加拿大的等国或表现强劲。

  需求方面:旺季仍有预期,但贸易承压、经济风险拖累需求。下半年,虽然3季度初受北半球夏季需求支撑,油价或仍有回暖预期,但整体需求表现仍将偏弱,6月经合组织发布经济展望报告将2025年全球经济增速预测从3.1%下调至2.9%,关税壁垒抬升阻碍全球贸易流通,而关税政策的不确定性加剧也损害企业和消费者信心。而6月发布的EIA月报也上调2025年全球石油库存累积预期至80万桶/日,较上月预期增加40万桶/日,原因在于经合组织石油需求降低以及供应增长积累增加,4季度面临更大的累库压力。同时,关注美国夏季汽油需求边际弱化风险,若旺季需求被证伪将对油价形成进一步负反馈。

  总之,从宏观角度看,全球贸易关税问题继续谈判,向好预期谨慎乐观,美联储面对潜在的通胀问题,降息节奏较慢,单次降息力度一般,整体对原油价格影响有限;从产业供需来看,三季度需求旺季,炼厂开工和原油加工都出现增加,提振市场情绪,加之一旦存在夏季墨西哥湾地区的飓风问题,石油供应出现降低,则有望提升油价水平;进入四季度需求降低,飓风问题也逐步降温,叠加沙特带领的欧佩克+已经增产多次,供应端增加的压力逐步体现,石油库存从去库转变成累库。所以,考虑宏观和产业等因素,在地缘整体可控的背景下,三季度油价存在阶段性上涨的动力和预期,四季度油价则将承压为主,下半年趋势性维持偏弱运行的判断。以美原油为例,下半年主流波动区间55-65美元/桶,三季度关注上方65美元/桶压力情况,四季度关注下方55美元/桶支撑情况。

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