摘要：
... 今日A股震荡走高。上证指数收于3444.43点，上涨0.59%，成交额5671亿元；深证成指收于10465.12点，上涨0.83%，成交额9197亿元。板块方面，国防军工、传媒、通信板块领涨，非银金融、银行板块迎来回调。
今日发布的6月官方制造业PMI继续回升至49.7，新订单指数回升到扩张区间。经历中美贸易风险的阶段性缓释后，PMI下行压力减轻。不过从绝对数值来看，制造业PMI已连续三个月处于荣枯线之下，经济的结构性风险仍存。其中，PMI从业人员指数与PMI生产经营活动指数不升反降，显示关税反复的不确定性仍在影响企业的投资决策。
回顾2025年上半年，上证指数小幅收涨2.76%。随着流动性改善、风险偏好回暖带来资金流入，A股下半年有望维持结构性牛市。美元指数延续相对弱势，待9月前后市场交易美联储降息预期后，美元指数和美债利率或将进一步下行，有利于市场风险偏好提升和成长风格表现。从个股盈利来看，下半年抢出口效应预计减弱，但财政仍有发力空间，A股盈利或将实现V型修复。风格展望方面，7~8月建议关注受益于流动性的偏中小市值风格，投资者可以选配中证1000增强（159679）等ETF。
上周，央行举行货币政策委员会二季度例会引发关注。会议中明确提到世界经济增长动能减弱，国内物价持续低位运行。会议纪要中删除择机降准降息的表述，改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。本次例会重点强调了内循环，从一季度的“加力推动增量政策落地见效”变为 “加力实施增量政策、充分释放政策效应”，说明当前经济压力较大，仍需要新的货币政策推动内需。由于货币政策相关表述出现变化，周五会议纪要发布后，各期限的现券收益率出现不同程度的上行，今日利率债延续调整。
从市场环境来看，近期利率债债基久期大幅抬升至新高水平。短期来看，债市做多拥挤度较高，行情可能迎来阶段性反复，存在止盈压力的释放需求。中期维度上，机构情绪具有一定持续性，其背后的基本面与资金面变化亦有趋势性。而从基本面与资金面角度出发，由于目前内外需的转弱趋势以及资金面的宽松趋势均有较强的确定性，本轮债市行情仍将延续。从货币政策空间来看，虽然目前政策利率处于较低水平，但人民币升值压力较大、市场资金利率较高的背景仍然利好宽松交易。当前同业存单与2年期国债利差相比央行购债时期明显偏低，央行若重启购债，则将推动短端利率下行，债券市场或迎来牛陡。后续短端利率如若进一步下行，亦有望带动长端利率突破前期低点。
综合看来，7月债券市场风险有限，演绎日历效应的可能性较高。建议投资者把握长端利率的回调机会，灵活配置十年国债ETF（511260）等长久期资产。
今日军工ETF（512660）上涨4.37%。
从需求端看，国际局势持续动荡，全球安全问题频发，多地冲突强化了我国国防建设必要性和紧迫性，同时外部安全问题有望拉动我国军贸出口需求。近期在印巴冲突中，中国国产武器装备展现出强大性能，随着国产军机在国际舞台上的认可度提升，中国军工产品出口有望开拓新的海外需求空间。
当下时点，“十四五”计划进入最后一年，2025年军费稳定增长，国内下游需求呈恢复性增长。2027年是建军100周年，如期要实现建军100年的奋斗目标，当前处于“十五五”规划编制节点，对军工的投资至关重要，因此中长期目标也对军工行业发展提供了明确指引，国防建设的投入有望持续增长。
从供给端看，近年来以AI为代表的通用科技和军用特种技术快速发展，新一轮科技革命不断影响武器装备形态和作战理念，、AI等技术不断向军事领域渗透，通用科技和军用特种技术的互相融合使得产业中装备的发展速度刺激实际需求。
经过两年的调整，军工板块2024年四季度利润探底，进入2025年一季度，行业边际修复迹象明显，毛利率与净利率双双回升，未来业绩具备向上弹性。
9月3日抗战胜利80周年阅兵，军工板块或有强催化。阅兵不仅是展示国家军事实力的重要时刻，也是推动军工板块短期上涨的催化剂。展望后市，行业有望开启供给与需求共振。
军工ETF（512660）覆盖面非常齐全，涵盖海陆空天信全产业链，不仅包含主机厂，也包含军工产业链上中游主要核心公司。军贸出口、商业航天、低空经济、核聚变等市场主线的相关公司也都包含其中，军工ETF（512660）是把握行业配置机会的重要工具，建议感兴趣的投资者持续关注。
今日有色60ETF（159881）收涨0.36%，延续了上周以来的涨势。
供给方面，上周，LME欧洲地区库存去化，现货偏紧出现挤仓，铜价显著上涨。受美国232条款铜进口调查影响，交易商将铜运往美国，以规避潜在进口关税，这导致非美地区出现短缺。当下全球整体铜库存水平偏低，根据证券，全年维度看工业金属供给任呈现偏紧格局。
短期，美联储降息预期升温，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息，国内货币政策空间打开，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大。
综合来看，有色金属行业正处于供需错配、盈利修复与流动性宽松预期共振的阶段。感兴趣的投资者建议关注有色60ETF（159881）把握资源周期与新兴需求共振下的配置机会。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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