创业板首个未盈利IPO项目亮相：固态硬盘商大普微携“特别表决权”安排获受理

千呼万唤始出来

6月27日，深交所受理了深圳大普微电子股份有限公司（下称“大普微”）的创业板IPO受理，保荐机构为（601211.SH）。

这是创业板受理的首单未盈利IPO项目。

2024年，大普微的归母净亏损达到1.91亿元。

之所以可以未盈利的状态申报创业板IPO，是因为大普微选择的是不对盈利有所要求的第三套标准，即“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元。”

值得一提的是，虽然早在2020年深交所便设立了该上市标准，但一度处于“暂不实施”的状态，长时间来未有企业通过该标准申报。

这意味着，大普微成为创业板第三套标准的“第一个吃螃蟹”尝鲜者。

突破性还在于，大普微是创业板受理的第二单特别表决权IPO项目。

在此之前，仅有厦门美柚股份有限公司采取该股权架构申报创业板IPO，但最终并未成功。

根据安排，大普微的实控人杨亚飞控制的大普海德、大普海聚所持有公司股份为特别表决权的股份，其所拥有的每一股普通股份相当于10股表决权。

这就意味着，虽然二者合计持有的股份仅为16.71%，但对应的表决权可达到66.74%。

从基本面来看，尽管尚未盈利，但大普微的行业地位卓然。

大普微主要产品系企业级SSD（固态硬盘），是国内少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商。

在IDC统计的国内企业级SSD市场中，2023年大普微出货量位居第四，市场份额达到6.4%。

企业级SSD主要应用于AI、云计算等场景。随着近年来AI大模型等下游应用场景发展，对于可以承载的企业级SSD需求在持续飙升。

Forward Insights统计，2022年全球企业级SSD市场规模为204.54亿美元，预计2027年将达到514.18亿美元，年复合增长率达到20.25%。

今年以来，大普微的产品通过了DeepSeek、Nvidia、xAI三家全球AI头部前沿公司测试导入，后续有望逐步放量。

过去三年的数据来看，大普微确实增长迅速。

大普微的企业级SSD销量从2022年的11.12万片暴增至2024年的28.53万片，期间增长了156.56%；同期收入亦从5.57亿元飙升至9.62亿元。

不仅如此，大普微已有减亏迹象，2024年同比减亏近7成。

此番IPO，大普微计划募集18.78亿元投向“下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化”、“企业级SSD模组量产测试基地”以及补充流动资金等项目。 

打破种种先例的大普微正在给行业带来更多信心。

事实上，近期政策端已对未盈利项目的IPO有所“松口”。

在2025论坛上，证监会主席吴清宣布创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

这或许都给投行带来更多机会。

“创业板第三套标准的启用同样标志着监管对未盈利创新企业的包容性显著提升，为新模式、新业态的亏损企业在A股上市提供了更多潜在机会。当然这都要求我们投行重新审视项目筛选逻辑，重点关注企业技术领先性、市场空间及团队能力，而非单纯依赖财务指标。”一位国泰海通证券资深专业人士向信风表示。

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