摘要：
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撰稿丨松果
来源丨松石财经
近期，企业级大模型人工智能应用解决方案提供商——滴普科技向港交所递交招股说明书，计划以18C特专科技公司身份登陆香港主板市场。
据了解，港交所于2023年推出18C上市制度，专门针对特专科技公司（包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术五大领域）放宽上市要求，允许未盈利企业上市。目前，仅有6家企业通过这一渠道上市，滴普科技或将成为第7家18C上市公司。
三年合计亏损超24亿元
资料显示，滴普科技专注为企业提供人工智能解决方案，其核心是AI-Ready的FastData Foil数据融合平台和Deepexi企业级大模型平台。截至2024年底，滴普科技已累计服务245家知名大中型企业客户，包括百丽国际、、科伦药业、长安新能源、纳爱斯集团、OPPO、VIVO等行业领军企业，覆盖消费零售、制造、医疗、交通等多个垂直领域。
2022年至2024年，滴普科技营业收入分别为1.01亿元、1.29亿元和2.43亿元，亏损净额分别为6.55亿元、5.03亿元和12.55亿元，三年累计亏损24.13亿元。在招股书中，滴普科技表示，公司未来可能继续产生重大亏损，且亏损可能较当前水平有所增加，何时能够实现盈亏平衡尚不明朗。
上述报告期内，滴普科技的经营现金净流出额分别为2.57亿元、1.95亿元、1.18亿元，现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。
截至2024年12月31日，滴普科技账上的现金等价物、按公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产、已抵押及未动用银行融资为2.1亿元，而同期公司流动负债净额36.87亿元，资产负债率高达965.3%。
业内人士普遍认为，在这样的资金状况下，如果短期内未能成功上市且没有其他融资进来，滴普科技日常运营极有可能面临资金周转困难的问题。不过，滴普科技在招股书中表示，“我们现金余额充裕，以支持我们的业务营运及未来扩张”。
股东赎回压力倍增
除了财务压力，滴普科技在成立7年后就迫切“流血”上市，还可能有对赌的压力。
自2018年成立以来，滴普科技通过9轮融资累计募资近20亿元，投资方阵容囊括了高瓴、IDG资本、五源资本、上海AI投资基金、兴业资管、国泰君安、等一线机构。
2022年8月，IPO前最后一轮融资时，滴普科技的估值已达9.35亿美元（约合人民币68亿元）。
值得注意的，滴普科技存在优先股安排。也正是由于优先股公允价值变动，滴普科技2024年的亏损金额才扩大至12.55亿元。
据了解，这类优先股通常附带有赎回权或对赌条款，比如天使轮、Pre-A轮及A1轮投资者要求公司于2024年12月31日上市；A+轮及A3轮投资者要求公司于2025年12月31日上市；A4轮及第一批B1轮投资者要求公司于2026年12月31日前上市；第二批B1轮及B2轮投资者要求公司于2027年12月31日前上市。
若公司未能如期上市，投资者可能要求赎回或调整估值，这可能加剧滴普科技的资金链风险；若上市顺利，可缓解资金压力并兑现投资者退出预期。从这个角度来讲。滴普科技此番IPO也是箭在弦上，不得不发。
公司治理能力遭质疑
滴普科技受到质疑的，还有公司的治理能力。在小红书等第三方平台，有关该公司的吐槽贴比比皆是，内容涉及频繁裁员、内部混乱、社保不合规等多个方面。凤凰网财经也曾在2022年报道滴普科技存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻…等问题。不过，上述说法均未获官方回应。
招股书显示，2022-2024年，滴普科技研发开支项下的雇员福利开支分别约0.81亿元、0.57亿元、0.38亿元。截至2024年末，滴普科技研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。
此外，滴普科技营销及销售开支项下的雇员福利开支分别约0.85亿元、0.76亿元、0.64亿元；行政开支项下的雇员福利开支分别约0.57亿元、0.45亿元、0.32亿元，均实现同比大幅减少。
2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元和8139.9万元，占收入比例分别为93.7%、63.8%和33.5%。而同期公司实现销售及营销开支分别1.2亿元、1.03亿元和0.89亿元，占收入比例分别为119.6%、80.1%和36.7%。因此，滴普科技陷入了“重营销轻研发”的质疑。
滴普科技计划将此次IPO的所募资金，分别投向研发能力提升、算力基础设施建设、商业化扩张和战略并购。目前，滴普科技在中国企业级AI市场的市占率为4.2%，不仅面临阿里、腾讯、华为等巨头的生态压制，还有第四范式、星环科技等垂直领域对手的竞争，其后续将如何表现，可能需要长期跟踪与观察。
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